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与股票不同，转债对动量效应的依赖性更强，但春节后的反转效应令转债的择券进入一段两难期，好在这种效应在近期有所缓解。实际上，自2019年股市开启上升趋势以来，机构化程度加深、外资不断流入等因素都使得动量效应在正股中也占主导，而对转债则更加有效。今年春节后至四月发生的是：在相对排名的维度下，板块间差异在去年四季度进入较为极端的水平，而后出现了足量的纠偏。当然，如我们观察，在转债标的中，5月以来可以观察到动量修复已具备条件。

成长性对转债组合回报的加成效果有比较稳定的历史规律。过去三年，正股的历史业绩成长性对月度超额收益表现有着相对稳定的影响规律。我们认为对转债组合而言，站在6-7月份，历史成长性的作用会重新提升。而从景气度拐点的角度，转债市场上面临景气拐点的品种普遍有波动更大、估值更低的特点，其收获往往比正股更为确定。当前计算机、纺织服装、商贸、交运相关的转债有可能正处于这一状态。

综合前述结论，结合转债分布和溢价率水，认为在接下来一段时间可以继续保持对化工、汽车行业的关注度，尤其转债在汽车零部件中标的不少，虽然规模普遍不大，但可以积少成多。边际上，提升对计算机、电子、纺织服装、商贸品种的关注。

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